故事发生在清乾隆年间，江湖并称为“南刀北剑”的胡一刀和苗人凤相遇比武。两人武功高强，侠义双全，虽然是对手，但彼此却互相敬重。胡夫人在比武前产下一子，取名胡斐。为了防止意外，胡一刀将妻儿托付给苗人凤。最后一天比武，胡一刀被苗人凤的旭日剑所伤，身中毒而亡。胡家仆平阿四见状不妙，带着秘籍和胡斐一起逃离，隐居深山。苗人凤深感愧疚，将旭日刀和半月剑埋在胡一刀夫妇的墓地，发誓要封刀十年。十年后，胡斐成长为一名英俊潇洒、武功高强的少年英雄。偶然间，他遇见苗归农和阿兰被苗人凤追杀，于是决心要为父报仇。他踏上了寻仇之路，却又遇上了江湖动荡的大劫。
这部电影改编自金庸的武侠小说《雪山飞狐》。